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发布日期：2026-03-03 16:04 点击次数：54

　　转自：华泰睿念念kai云体育app官方下载

　　当今AH溢价读数显然低于咱们测算的中性水位，轮动策略信号指向A股具备性价比上风。2018年起AH溢价显然低于中性水位的情况有三轮，基本王人对应外生冲击打扰市集预期，A/港股产业结构各异对两市也有非对称影响。尔后AH溢价向中性水位的回来也王人陪同外生冲击阶段缓释或国内战略发力。近期特朗普往返等要素或是本次AH溢价偏离的主因，这也体现为外洋流动性的risk off往返特征。此外，主动外资近两周流出鸿沟相对较小，同期南向资金执续流入也助力港股近期相对行情。往前看，港股或仍呈现漂泊形式，赓续提出从红利与科技硬件中挖掘哑铃设立契机。

　　中枢不雅点

　　当今AH溢价读数低于咱们以为的中性水位

　　近期A/港股轮动策略信号指向当今A股或更具性价比上风。与23年4月及7月不同，当本事化的背后是盈利预期诊疗，本轮则是AH溢价指向A股更具性价比。2018年起AH溢价共有三轮显然低于好意思元指数与人人经济战略不敬佩性隐含的“中性AH溢价”：18年6月-19年1月交易摩擦第一阶段、19年8-9月交易摩擦再起海潮与20年3-5月，基本王人对应外生冲击打扰市集预期与情谊，且因A/港股产业结构各异（出口链为主的中游多鸠集在A股）对两市酿成非对称影响。尔后AH溢价向中性水位的回来也王人陪同外生冲击阶段缓释或国内战略发力。

　　近期特朗普往返等使得表里市集risk-off

　　距离特朗普认真就任不到三周，市集对特朗普新政不敬佩性的担忧飞腾。表里市集避险情谊升温或是本次AH溢价再度显然低于中性水位的催化剂，其他大类金钱订价也在作念出相应反馈：好意思债利率旯旮下行而黄金和好意思元指数有所上行。此外，部分数据裸露好意思国经济或在高利率环境下压力渐显，一定进度抑制风险偏好：亚特兰大联储GDPNow模子预测好意思国Q4 GDP增速为2.6%，低于前值3.1%；12月芝加哥PMI 36.9，为疫情以来次低。往前看，特朗普认真就任前避险情谊或执续扰动AH溢价与外洋流动性，好意思债利率回摆与好意思元指数看护强势的形式或仍执续。

　　资金面韧性也鼓舞了港股近期的相对行情

　　资金面视角，上周主动外资流出外洋中资股幅度旯旮有所扩大，但当今仍位于11月以来较低水位；被迫外资则转为净流入。洽商到自国庆以来主动外资执续流出、近似圣诞节日期效应影响，当今主动外资筹码结构或充分出清。南向呈现加快流入态势，上周净流入约280亿元，日均流入额较上上周有所扩大；结构上近四周南向主要流入银行、电子、通讯等行业，盈利预期慎重且对关税等交易摩擦相对不敏锐或所以上行业共性。空头方面，上周恒指沽空往返周平均占比飞腾至约14.5%、当今处于中性水位，其中元旦后空头往返拥堵度快速飞腾。产业成本方面，上周回购金额较前值小幅回升。

　　港股或仍呈现漂泊形式，提出哑铃设立红利与科技硬件

　　咱们以为港股或仍呈现漂泊形式，原因如下：1）11月以来外洋中资股2025E盈利预期执续下修，近一个月约60%的个股有所下修、盈利预期较9月以来最高点下修约3%，其中互联网板块自最高点下修约5%；2）1月下旬特朗普上台或进一步扰动港股市集；3）当今空头往返仍未极端点拥堵区间；4）不外好意思债利率可能阶段“钟摆回来”，为港股提供战术性往返契机。设立上，咱们提出接纳哑铃策略：1）底仓录取盈利预期较慎重的金融、电信、行运等红利板块；2）可从受益于AI产业发展、盈利预期近期执续上修的科技硬件中，挖掘对交易摩擦相对不敏锐的消耗电子。

　　风险辅导：战略落地及实践力度不足预期；风险偏好下行幅度超预期

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　　港股-A股轮动打分表